很多买方企业并购的目的就是希望通过提高资产使用效率来提升企业价值。基金等机构投资者经常就是瞄准资产使用效率低的企业，让该企业的资产使用效率在短期内得到改善，提升企业价值，然后再选择出售。为此，运营效率分析在尽职调查中揭露着并购的源点，在实务中，需要按照如下分析步骤对各个指标加以分析。
将ROIC指标分解后可得到投入资本周转率，再将投入资本周转率分解后可以得到营运资本周转率和固定资产周转率。这些都是衡量投入资本或资产的利用效率的指标。
与销售净利率及毛利率不同的是，资产的使用效率可以在短期内就得到改善，因此很多买方企业并购的目的就是希望通过提高资产使用效率来提升企业价值。
以下将对这些反映企业效率高低的指标展开进一步讲解。
(1) 投入资本周转率
投入资本周转率=销售收入/ 投人资本
投入资本周转率是一项衡量投人企业的所有资本中带来多少销售收入的指标。有很多企业虽然拥有盈利能力强劲的业务，但由于资产过剩或过度负债，或由于收到其他多元化业务的拖累，整体业绩却十分低迷。对于这类企业，较低的投人资本周转率往往意味着较大的业绩改善空间。与此相对，投入资本周转率很高的企业，往往说明其资金运用效率已经达到极限，需要考虑追加投资等从外部融资的方式来改善经营。
(2)营运资本周转率
营运资本周转率=销售收入/营运资本
所谓营运资本是指一个企业为使其业务正常运营所需的最低资本，其计算方式为：营运资本=应收账款+存货资产—应付账款。如果企业内存在过量坏账或不良存货，往往会导致经营效率的下降。有些行业的营运资本周转率波动很大，不能光看一个时点的数值来判断企业的周转率快慢，而是要结合历年数据来观察。
另外，也有企业会因应收账款的回收期、应付账款的支付期及受季节变化而影响的销售收入增减等因素，造成期末时点的周转率出现暂时的恶化（或好转）现象。对此，也必须加以重视。
① 应收账款周转率
应收账款周转率=销售收入、应收账款
应收账款周转率衡量了应收账款的管理效率。周转越快，说明越早能收回账款。对于诸如零售业等直接面对消费者，以现金交易为主的行业，关注应收账款周转率的意义不大，但对于建筑、房地产等行业由于应收金额巨大，在调查时必须要去核实是否存在坏账等问题。
② 存货周转率
存货周转率=销售收入、存货
存货周转率反映的是如何有效地利用存货，将其转化为销售收入的一项指标。如果存货周转率比竞争对手慢，就有可能是供应链效率低下，存货积压或存在不良存货等原因所致，有必要进行调查核实。
③ 付账款周转率
应付账款周转率=销售收入、应付账款
应付账款周转率衡量了应付账款的管理水平，如果应付账款周转率与竞争对手明显不同，就有必要去核实支付条件，确认是否存在支付迟延等问题。
(3)有形固定资产周转率
有形固定资产周转率= 销售收入/有形固定资产
有形固定资产周转率是衡量有形固定资产使用效率和利润贡献度的指标。对于建筑、房地产、铁路等设备投资巨大的行业，该指标具有重要意义，有必要去调查设备投资对销售收入贡献度到底有多少。
另外，如果企业的有形固定资产周转非常快，也有可能是基础设施投资规模过小、机器设备老化过快等原因造成，买方企业需要在并购前对这种情况进行充分预估，控制 收购后由于基础设施的大量追加投资带来的风险。
扩展阅读
不要忘记检查月度财务数据
通常实施
商业尽职调查时，首先会从企业一年期或半年期的数字开始分析企业的长期业绩表现，然后分析月度数据，了解年度分析中无法体现的销售额、应收账款、应付账款及库存的变化情况。
我们曾对某服装企业实施过商业尽职调查，该行业的特征是每年的10月至11月为冬装进货的高峰期。由于此时库存急剧攀升，需要大量资金维持正常运作。此时只关注3月末的资产负债表，无法把握整体情况，必须结合月度利润表及资产负债表分析。
当确定实施商业尽职调查时，不排除目标企业通过可以放大销售额、隐藏存货等，以求短期内粉饰业绩。正如某消费品生产企业的销售人员所说，“起初我们只是抱着只放大一点点销售额的心态在做，可是几年之后雪球越滚越大，当意识到问题的严重性时，想停也停不下来了”。对此我们绝不能放松警惕。
