商业尽职调查中如何挖掘增值潜力?

时间:2016-06-22 16:13   来源:未知    作者:admin    点击:

在尽职调查中,特别是商业尽职调查,挖掘增值潜力可以说是并购重组项目的起点,为此,鉴于挖掘增值潜力的重要性,我们需要单独就这一项进行详细讨论和分析。

(1)“挖掘增值潜力”的重要性

下面介绍商业尽职调查中的“挖掘增值潜力”步骤。

该步骤最重要的是寻找协同效应。买方企业通过并购整合目标企业的经营资源,以期创造新的价值。这个新的价值就是协同效应。可以说,买方企业的目的就是为了获得协同效应。

考虑到并购交易结束后的PMI,买方企业需要事先了解并购将给协同效应带来的有利因素(正面因素)及不利因素(负面因素)。并购带来的正面因素,指的是利用目标企业的经营资源能够带来的积极效果,如利用目标企业闲置的生产线来生产其他产品,由于无须额外的投入,可以达到增加利润的效果。

与此相反,并购带来的负面因素包括诸如目标企业持有的并非买方想要的附带业务,如果这些附带业务无法出售,就需要对其进行清算,为此付出的成本即属于负面因素。这些协同效应的评估结果与买方企业希望通过并购实现的战略目标密切相关,在评估协同效应时需要了解此次并购的目的,并购目的不明确,就无法确定并购能够带来的协同效应。

(2)协同效应是重要的谈判筹码

收购价格由买方企业及目标企业的谈判决定。谈判过程中筹码越多越有利,掌握目标企业的实际状况,就可以增加谈判的筹码。

对买方企业而言,最高能够出价多少取决于在PMI 之际能够带来多大的效益,即协同效应的大小。协同效应的评估建立在各种假设的基础上,很难对其进行定量的分析,因而从一开始就放弃定量分析协同效应的情况较为常见。

但是如果不能对协同效应作出估算,买方企业就无法确定其能够接受的最高价。

如今,多家收购者投标竞购一家目标企业的情况比较普遍,经常出现以超出合理价格范围的价格收购的现象。买方企业为了赢得竞标,会在没有事实根据的情况下过高估计并购后的协同效应,从而为日后留下隐患。

(3)寻找协同效应的有效方法

寻找协同效应的方法也是通过不断的尝试和改善后得到的。现在的商业尽职调查已经非常重视寻找协同效应,具体手法主要有“风险规避型”和“价值发现型”两种。

商业尽职调查通常给人的印象就是“风险规避型”。意如其文,此类调查主要关注目标企业可能存在的风险。在欧美,“风险规避型”商业尽职调查处于主流地位。

而在寻找协同效应的时候,“价值发现型”则是更加有效的手段。在进  ‘行“价值发现型”商业尽职调查之际,交易双方企业就并购后如何发展业务进行深入讨论,寻找实现双赢互惠的方法,属于非常友好的商业尽职调查方式。

“价值发现型”的商业尽职调查深受私募基金的推崇。由于私募基金一般在3 -5 年后就会选择退出,所以更加重视能短期投资回报。为了能够确保目标企业在短时间内实现价值提升,私募基金经常采取能够充分发挥目标企业积极性的“价值发现型”商业尽职调查。

“价值发现型”尽职调查也有其不足之处,为了全面把握目标企业的经营现状,需要“风险规避型”尽职调查对其作出补充。在寻找协同效应时,需要同时投入两支不同的工作小组分别执行这两种类型的调查。

“风险规避型”尽职调查人员为了把握经营的实际情况,可能需要进行极为细致,甚至苛刻的深入调查。如果某“风险规避型”尽职调查人员同时参加“价值发现型”尽职调查,在该调查人员向目标企业员工提出诸如“让我们一起讨论一下将来可以采取的改善措施吧”之类的建议时,目标企业员工通常会觉得“这个问题可能是个圈套,说不定会被抓住把柄”,不会积极参与讨论。因此,这两个执行小组最好由不同的成员组成。